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风险提示：公司扩产低于预期，食品安全问题。医药1月金股：迈瑞医疗相较于药品，器械行业收入增长具备周期长、相对稳定等特点医药和医疗器械是医疗制造业全行业最重要的细分，两个子行业在中国目前都处于快速发展阶段，医药经过几十年的产业积淀，经历了从原料药-仿制制剂-创新药，从低端仿制药到高端仿制药的阶段，医药制造工业的量变叠加产业政策的共振，在 2018 年将开启创新的蓝海。而医疗器械目前依然处于模仿跟随的阶段，在部分细分领域，已经完成了国产替代（心血管支架国产占比总和接近 70%，单公司产品占比>20%），而部分领域，国产占比还比较低。医药与医疗器械行业特征、准入方式、销售模式、收费模式都有很大的不同，因此需要不同的估值体系。

我们再来看看：这里更重要的信息是什么？自由市场价格将需要全面考虑市场泡沫和结构性问题的现实，这些问题仍未得到解决。央行的存在是为了防止过度行为的后果变成现实，并允许政客们避免解决结构性问题。通过阻止这些市场力量在每一个出现问题的迹象时发挥作用，这个罐子就会被踢得越来越远。每次连续的恢复都能让这种幻觉继续存在，但“适应”要求在熊市回来之前降低利率。与此同时，债务不断扩大，而每次复苏产生的有机增长越来越少，财富不平等越来越严重。这就是这个系统产生的结果。

当前A股ROIC与ROE的背离主要是由于在高质量发展阶段债务周期压制下资产负债率下行导致的，这种背离某种程度上体现的是在实体经济在经历持续去杠杆之后告别了利用低成本资金放大杠杆获得高利润的商业模式。因此，去杠杆背景下ROIC回升具积极意义，是一个正面积极的信号。同时，未来随着企业去杠杆趋缓或者稳杠杆，那么在ROIC带动下ROE有质量可持续的企稳回升值得期待。

图14：MTO开工率数据来源：银河期货、wind资讯港口库存进口相对处于高位，叠加前期淡季以及烯烃检修因素，港口库存大幅上升处于近年相对高位：沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存积极上涨至113万吨（是2016年9月18日（当时江苏库存在115.16万吨）以来的新高库存），整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.8万吨附近。

盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020实现营业收入为50.19、56.04和64.54亿元，实现归母净利8.06、9.04、10.77亿元，对应动态PE为13倍、12倍、10倍。维持“买入”评级。风险提示：固废项目建设进度不及预期、燃气下游需求不及预期。

人民币贬值+规模效应带动费用率下降，业绩弹性进一步释放：前三季度销售费用率、管理+研发费用率和财务费用率分别为2.73%、8.15%和-1.37%，分别同比下降0.83pct、1.02pct和4.29pct，期间费用率合计9.51%，同比下降6.13pct。其中销售和管理费用率下降主要原因是泵阀业务放量后带来的规模效应，而财务费用率大幅下降主要原因是人民币贬值带来的汇兑收益和大量货币资金带来的利息收入。根据我们的测算，若公司Q3账面净美元资产与中报一致（1.62亿），则年初至今累计汇兑收益5500万以上，占收入比例1.7%以上。