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责任编辑：陈靖“造车新势力”资本报告： 补贴退出、竞品入华等多考验来袭21世纪经济报道 李维21世纪资本研究院 研究员 李维伴随着新能源汽车行业的快速发展，更多“造车新势力（泛指具有创新创业特征的新能源整车制造企业）”正在跻身资本市场。11月12日，尝试以造车来“翻盘”的贾跃亭在法拉第未来（FF）美国战略发布会上出乎市场预期地公布了新的融资计划和上市时间表，并将上市目标时间提至最早2020年，较此前提前3-4年；虽然贾跃亭和恒大间关于公司控制权的争夺远未落幕，但这一上市计划仍可视为当下“造车新势力”资本运作潮的一个侧影。

明年到期量分布均衡并无集中偿债压力2020年城投债到期行权规模不大，月均1478亿元。其中4月、8月和9月到期量较大，分别为2032亿元、1825亿元和1738亿元，主要是因为AAA级城投债到期量较大。今年以来城投炙手可热收益率显著下行2019年城投债收益率显著下行。短久期收益率下行较快，2019年以来1年期、3年期和5年期收益率分别平均下行30bps、24bps和23bps。城投收益率收窄和机构下沉资质缩短久期的投资策略有关。期限利差方面，5Y-1Y和5Y-3Y今年以来利差较大，尤其以二季度最为明显。5月前后5Y-1Y利差从最高点到低点持续下降达36bps左右。

房企破产噱头大于实质，合作开发之下房企风险被熨平。伴随着本轮地产调控，关于房企破产数量增加的相关报导也屡见于市场，一定程度上引发了投资者对于房企债的担忧，但我们认为，“房企破产”的噱头大于实质，今年约300家破产房企主要是地区性的小型主体，相比之下大中型房企依然具有相对的安全边际，并且在合作开发日趋盛行的环境下，流动性紧张的解决方式由破产重组逐渐转向项目出售或被兼并，低资质房企以破产形式出清的风险也有所降低。我们认为房企难以再现2014年超千家破产的风波，发债房企的连续暴雷风险可控。

高价地相伴出让门槛颇高11月29日，深圳市土地房产交易中心挂出公告，A122-0357宗地延期出让，引发外界诸多猜测。A122-0357宗地地处深圳宝安尖岗山片区，拥有深圳西部最大的别墅群，该片区土地出让价格更是屡破纪录。有当年的全国最高单价地块相伴，“沉寂”3年的尖岗山再度出手，以“招拍挂”的形式出让土地面积18566.08平方米的居住+商业用地，且出让条件颇为苛刻。

新环境下，建立多边自由贸易区是维护多边贸易体制的关键所在。中国、日本、韩国处于工业化、城市化发展的不同阶段，三国经济互补性远远大于竞争性，建立中日韩自贸区将全面释放贸易投资需求。经过40年的改革开放，中国已开始从短缺经济社会进入消费新时代，预计到2020年，中国服务贸易总额占全球服务贸易的比重将由2016年的7%提升到10%左右；到2030年，中国将成为全球最大的服务进口国，服务进口规模约为目前的3倍，占全球服务进口总额的13.4%，超过美国的7.7%和德国的5.8%。把握中国开放结构升级的历史机遇，尽快达成中日韩自贸协定，将为日本和韩国的产品、服务和企业带来更多的机会和更大的市场空间。

不过，他也坦然，今年以来整个动力电池行业仍然是面临压力的。事实上，新能源补贴退坡，回款周期拉长已经成为行业要共同面对的考验难关，而在行业风险系数增高的同时，资本对于新能源概念的额乐观预期也趋于谨慎。但对于宁德时代来说，无论行情如何，要成为这个领域中当之无愧的龙头企业，未来仍需继续努力。在业内看来，宁德时代的快速崛起，得益于过去两年新能源汽车产业的大热，采取了不同的发展模式和技术路线。据悉，2017年前几度蝉联国内动力电池装机量年度冠军的比亚迪，坚守磷酸铁锂路线并一直采用自产自用的封闭生产运营模式，而宁德时代同时兼顾磷酸铁锂和三元锂电池两条腿走路，并且为国内多个汽车品牌提供动力电池，因而迅速打开了市场。